2022全国募资规模达2万亿，市场平稳健康发展
来源：清科研究中心
2022年中国股权投资市场整体平稳发展，募资总量保持稳定，新募基金数量超7,000支，募资规模维持在2万亿水平以上。国有资本股权投资参与度加深、新基建加速布局的背景下，大型政策性基金、基础设施投资基金集中设立，推动募资市场规模维持高位。尽管如此，募资难问题依旧困扰部分市场参与者，募资结构两级分化趋势延续发展。
市场总况：新募基金数量小幅上升，募资规模与去年持平
2022年中国股权投资市场募资总量整体维持稳定，根据清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心数据，2022年中国股权投资市场新募集基金数量达7,061支，同比微升1.2%；披露募集金额为21,582.55亿元人民币，同比小幅下滑2.3%。单支基金的平均募资规模为3.06亿元人民币，延续下滑趋势，相比去年同期下降3.6%，市场的募资结构两极化趋势仍然显著。
一方面，大额政策性基金、基建类基金维持较快的设立和募集速度，占百亿以上基金的比例约达七成。随着财政出资模式逐渐转变，“拨改投”、“债转股”模式愈发普及，国有资本持续设立大额政策性基金投向指定领域，以实现特定的政策目标。而基础设施作为推动国民经济高质量发展的重要保障，也成为市场资金的重要流向。2022年基建基金数量进一步上涨，其中不但包括推动区域一体化发展、城市更新、保障性住房建设等传统基础设施建设的大型基金，还包括多支聚焦新能源、新技术、物流仓储等领域的新型基础设施建设基金。
另一方面，小规模、出资灵活的小规模基金数量和占比均有提升，推动在我国股权投资市场在新募基金数量增长情况下，募集规模小幅回调。在LP诉求普遍提升的背景下，机构募资面临逐渐升级的附加条件与资质要求，而资源与背景的缺乏使得多数不具备国资、大型金融机构或是产业背景的中小机构仍以募集项目基金、专项基金和专注特定领域的小型产业基金等小规模基金为主。
分季度而言，2022年新募基金数量和规模的季节周期性趋势较为明显，第三季度新募集基金数量和金额均达近三年的峰值水平，主要原因在于较多机构于第三季度集中关账，多支大额美元基金完成募集显著拉高了该季度整体募资规模，其中包括红杉、启明、春华等头部机构的新一期美元基金。受国家层面利好政策滞后传导的影响，第四季度股权投资市场同步进入短暂的疫后调整期，新募集基金数量和金额环比有所回落，但整体仍高于第二季度。
分市场来看，各市场的募资规模普遍略有下降，其中早期投资机构的募资规模降幅略超整体市场；VC市场是唯一一个新募基金数量同比上升的细分市场，2022年VC市场新募基金数量同比上升9.9%。尽管如此，由于中小规模基金增多，VC市场单支基金的平均募集规模同比跌幅达11.0%。整体来看PE市场新募基金数量和规模则仍然占据绝对优势，共5,091支基金完成新一轮募集，同比小幅下滑1.4%，募集规模超1.60万亿元人民币。
募资币种：人民币基金募资节奏平稳，外币基金募资下滑趋势延续
分募资币种来看，2022年新募人民币基金数量和规模相比2021年小幅攀升，仍处于近年来的高点。据统计，2022年共6,974支人民币基金完成新一轮募集，同比上升2.4%；披露募集金额19,086.50亿元人民币，同比上升0.4%。
而国内市场外币基金募资仍旧面临严峻挑战。2022年股权投资市场新募外币基金共计114支，同比下降40.6%，第三季度多家头部机构的新一期美元基金陆续关账后，第四季度新募外币基金数量再度回落至较低水平。而在少数大额美元基金的拉动下，2022年外币基金的募资总规模达到2,496.06亿元人民币，同比下降18.6%。就当前形势来看，外币基金募资节奏整体持续放缓，未来仍存在较大的不确定性。
2022年国资机构大额人民币基金集锦
2022年非国资机构代表性大额人民币基金集锦
2022年大额外币基金集锦
基金类型：创投基金数量领先，基础设施、房地产投资基金规模显著提升
基金类型方面，创业投资基金的数量继续维持领先。根据清科研究中心数据，2022年共4,445支创业投资基金完成新一轮募集，数量占比达到63.0%，成长基金数量占比则下滑至32.6%。
2022年政府工作报告与中央经济工作会议相继指出基础设施建设是经济“稳中求进”的重要抓手，资本市场支持房地产市场平稳健康发展也将成为国家未来的工作重点之一，市场中的基础设施投资基金、房地产投资基金规模出现较明显的上升。据统计，近五年股权投资市场中的基础设施投资基金数量和规模均保持稳定上升态势，2018年基础设施投资基金的总规模不足300.00亿元人民币，而2022年新募基建基金的总规模已达到2,274.91亿元人民币，同比上升140.6%，是2018年的8倍有余；新募基金数量也达到了89支，同比升幅达到81.6%。
此外，本年度多支聚焦于房地产创新发展、房地产纾困、高科技园区、商业投资的房地产投资基金完成新一轮募集，带动房地产投资基金的整体规模出现较明显的上升，达661.62亿元人民币，同比上升55.5%。
募资规模：募资结构持续分化，小规模基金占比进一步提高
虽然股权投资市场整体募资规模未出现明显下滑，但市场内部的募资两极化趋势仍然明显。在面临LP募资要求提升、募资成本上升、投资市场竞争加剧等挑战下，大多数机构选择募集标的明确、出资灵活的小型产业基金和项目基金，因而小规模基金的数量占比持续上升。清科研究中心通过分析近五年股权投资市场数据发现，募资规模不足1亿元人民币的小规模基金数量占比自2018年起逐年稳定提升，已由市场整体的44.9%增长至2022年的近六成，而总规模却始终不及10.0%。
另一方面，大型基金仍维持相对稳定的设立及募资节奏，2022年单支基金募资规模在50亿元人民币及以上的基金共63支，占比不足市场的1.0%，但总规模占比已超过25.0%。其中，本年度新募规模超百亿的基金共17支，新募金额约为2,524.91亿元人民币，占比由去年同期的9.5%提升至11.7%，其中包含了多支大型政策性基金、基础设施投资基金以及头部机构的大额美元基金。
国有资本的逐渐活跃一定程度上也加速了募资结构的分化。从人民币基金的管理人的国资背景来看，新募集基金规模与其管理人国资属性呈现较明显的正向关系，除不足1亿元人民币的小规模基金外，其余各规模区间的新募基金中，国资背景管理人所管基金的总规模占市场整体比例均超过五成。
地域分布：浙江山东新募基金数量领先，大额基金带动下北京募资规模上升
2022年新募集基金多数集中在江浙、山东、广东等经济基础良好、注册环境宽松、地方政府引导基金活跃的地区。其中，浙江、山东的新募基金数量均突破千支，江苏、广东（除深圳）等地的新募基金数量仍保持在全国前列。江西、福建、安徽、海南等地的新募基金数量同比均出现不同程度的增长，其中江西本年度共468支基金完成新一轮募集，其中包含了多支政府引导基金子基金、战略性新兴产业和专精特新产业基金等。
从募集规模来看，不考虑注册在境外的外币基金的情况下，江苏新募基金规模跃升首位，达到3,075.16亿元人民币，浙江、山东、广东（除深圳）等地的基金规模同样维持领先。此外，2022年北京新募基金规模超越深圳达到1,460.42亿元人民币，同比上升82.0%，主要原因是多支具有政策性背景、险资背景的大额基金的设立并完成募集，如建信住房租赁基金、北京市海淀区稳保投资基金、国寿金石华舆风光股权投资基金等。
结语
尽管2022年外部环境复杂多变导致募资市场出现一定起伏，但整体来看我国股权投资市场仍保持平稳健康发展态势，并将在日趋完善行业底层制度与各类资金积极参与的前景下持续发展。近期，国家层面陆续出台多项政策引导市场规范化、高质量发展，2022年12月中基协就《私募投资基金登记备案办法（征求意见稿）》及配套指引公开征求意见，对“造壳”“卖壳”“伪私募”等情况加强监控与整顿，未来行业监管愈发健全，行业合规水平将进一步提升。与此同时，政策松绑下险资、社保基金也进行了诸多有益尝试，而证监会在2023年1月发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》（证监会令第203号）及其配套规范性文件将放宽自管资金参与私募股权投资的限制，以更好地服务实体经济及市场主体投融资需求。此外，疫情的负面影响逐渐弱化，经济环境预期回暖，各类资本在过往三年中积蓄的“活力”或将逐步释放，长期来看各类资本将有序地参与到股权投资中，共同增加募资市场的资金供给。
而在新变局之下，投资机构也将迎来新的机遇与挑战。一方面是行业监管对机构提出的新的合规要求，另一方面是新涌现的不同背景资金提出的差异化诉求，而这种种都对机构提出了更高层面的要求。未来各投资机构在夯实团队业绩、加强对行业技术的理解的基础上，还需持续提升运营治理、投后赋能水平，全面提升“硬实力”与“软实力”。
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超预期回暖！这个板块的投资机会务必要重视
付一夫 来源：星图金融研究院
在刚刚过去的春节小长假里，国内消费市场呈现出超预期的火热态势。
来自文旅部的数据显示，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。虽然尚未恢复到疫情之前的水平，但相比于去年春节假期的表现（旅游出游2.51亿人次，收入2891.98亿元），显然有了大幅度的回暖。
值得注意的是，此次春节假期的消费市场可谓全面开花，精彩纷呈，为国人带来久违年味的同时，也让全年的消费复苏实现了“开门红”。
这从以下几组数据中可以得到佐证：
（1）国家税务总局增值税发票数据表明，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%；其中，商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%，生活必需品、家居升级类商品、旅游服务等消费增长较快，受部分外来务工人员返乡过节带动，安徽、江西、河南、广西等劳动力输出大省销售收入同比分别增长10.3%、22.3%、16.1%和23.9%。
（2）据央广网数据，今年1月21日~1月27日，海南三大机场（海口/三亚/琼海博鳌机场）进出岛航班6683架次，旅客吞吐量109.2万人次，较2022年春运同期分别增长了7.2%和27.0%，恢复至2019年同期的98.4%和90.9%，客流量的增加带动了免税消费的复苏。海口海关统计显示，1月21日~1月27日，海口海关共监管离岛免税购物金额15.6亿元，比2022年春节假期增长5.88%；免税购物人数15.7万人次，比2022年春节假期增长9.51%；人均消费金额为9959元。
（3）据国家电影局初步统计，2023年春节档（1月21日至1月27日）电影票房为67.58亿元，同比增长11.89%，并且跃至我国春节档票房历史第二；观影人次为1.29亿，同比增长13.16%。春节档上映的6部影片累计票房分别为《满江红》26.06亿元，《流浪地球2》21.64亿元，《熊出没·伴我“熊芯”》7.48亿元，《无名》4.93亿元，《深海》3.59亿元，《交换人生》2.9亿元。截至2023年1月27日，全年总票房为79.15亿元，同比增长209.88%。
（4）美团发布的2023年春节消费数据显示，除夕至初五（1月21日至1月26日）生活服务日均消费规模比2019年春节增长66%，全国多人堂食套餐订单量同比22年春节增长53%，其中上海堂食订单量同比去年增长240%。
（5）来自携程的数据显示，今年春节期间旅游订单整体较去年同期增长4倍，其中内地旅客预订境外酒店订单量同比增长超4倍，跨境机票订单增长4倍，出境游订单同比增长640%，国内外旅行订单迎来久违的爆发性增长；同程旅行发布的报告也声称，春节假期机票、火车票、汽车票订单量反超2019年同期，其中国内机票预订量较2019年同期增长129%，汽车票预订量较2019年同期增长230%，火车票预订量较2019年同期增长18%。
上述数据，真切地反映出我国居民消费乃至国民经济的强大韧性和巨大潜力。
为何今年春节假期的消费市场能够实现超预期复苏呢？在我看来，主要原因有以下四方面：
其一，不利因素的解除。自去年年底疫情防控方案大幅度优化调整以来，曾经制约人员流动与消费市场运行的一系列因素都已逐渐解除，人们出行不再受限，加上春节前夕全国多数地区都已度过感染高峰，那些“憋坏了”的人们当然有强烈的意愿去外出下馆子、逛商场，或是三五成群到各种景点游玩一番。
其二，疫情干扰低于预期。考虑到春运期间国内人员的大规模流动，市场普遍预测在春节假期有可能会爆发第二波感染高峰，这让不少人心存担忧。然而从实际情况来看，似乎并没有发生新一轮的大面积感染，疫情的干扰明显低于市场预期，这便在无形之中大大提振了国人的消费信心，越来越多的人在春节假期放下顾虑，走进了商场、餐馆和电影院，继而为消费市场注入了动力。
其三，传统消费旺季加持。每年春节假期都是传统的消费旺季，除了返乡过年需要的交通消费外，绝大多数人在春节期间对于走亲访友、聚会娱乐、旅游购物的需求都会明显增加，再得益于疫情扰动因素的解除与多数人都已经“阳康”，几乎不会对相关各项活动产生影响，因而消费市场也就得以持续增长。
其四，促消费政策的利好。早在去年年底的中央经济工作会议上，高层就已经明确指出“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，而随着春节假期的到来，各地都纷纷出台了各项促消费政策，旨在把握住这一重要的消费时间窗口。以四川为例，春节前夕四川印发了《进一步恢复和扩大消费的若干政策》，强调要拿出近2亿元省级补助资金，在汽车、家电、家装、零售、餐饮等重点领域开展发放消费券、购置补贴，以及各类促消费活动，并且鼓励放开酒吧、咖啡店、轻餐饮店等“外摆位”限制，在条件具备路段适当设置夜间临时停车点等等。而各地政策效果的兑现也在很大程度上成就了春节假期消费市场的繁荣。
必须指出的是，虽然春节假期消费市场表现喜人，但不能忽视的一个事实是，目前居民整体消费形势同疫情之前相比仍有一定距离，侧面反映出“疤痕效应”依然存在，包括部分财富受损的人群对于未来预期仍偏谨慎，一些企业的经营尚未回归到正常水平，居民部门预防性储蓄仍高企不下，不少人消费信心依然不足等等，而这些都还需要时间来消化。结合国外经验，从管控政策确定调整到消费基本恢复正常，大多需要经过2~4个季度不等的周期，这大概也预示着我国的消费市场在修复过程中，很难做到一蹴而就。
不过，考虑到我国坚实的经济基础、完备的产业体系与长久以来展现出的强大经济韧性，再叠加去年同期低基数效应的影响以及后续促消费政策的不断支持，预计今年第二季度开始，随着各方面形势的切实稳定与国民经济的不断回暖，居民消费信心有望随之得到修复，届时我国消费市场或将迎来实质性的全面提振。
上述逻辑反映到资本市场上，便是大消费板块有望在2023年成为贯穿全年的一条重要投资主线，而随着形势的不断变化，大消费板块可能会由此前的预期驱动逐渐向基本面反转演进，行情亦有望得到延续，而其中的投资机会，亦是应当重视起来。
在具体配置层面，建议投资者着重跟踪三大方向：
首先是具有弹性的细分领域。
既然消费市场大概率会迎来基本面反转，那么大消费板块的估值自然也存在修复的预期。考虑到估值修复的重点在于估值折价严重的细分领域，不妨关注那些前期受疫情等因素影响相对较大的行业，包括航空、机场、酒店、餐饮、旅游等带有出行和聚众属性的细分品种。后续随着各行各业运行的日益正常化，这些领域将直接受益并迎来困境反转，估值修复的动力理应相对更足。
其次是成长性可选消费品。
不同于必选消费品，可选消费需求不算稳定，对于经济周期的敏感度较高，而去年受疫情等因素影响较大的消费品类也是集中在可选消费领域。而相比于必选消费，可选消费往往又是政策端主要支持的方向。后续随着经济的恢复以及政策层面的进一步支持，预计可选消费有望迎来强势反弹，相关公司盈利水平亦将迎来快速的边际修复，建议关注新能源汽车、美妆、医美、轻奢消费品等具有成长性的品种。
最后是大消费板块中的优质资产。
大消费板块历来都是优质资产云集，如高端白酒里的茅台、五粮液、泸州老窖，乳制品里的伊利股份，家电里的格力、美的、海尔智家，中药里的片仔癀、云南白药等等，这些优质资产在未来很长一段时间里都具备极高的投资价值，而随着后续民众消费信心的日益修复，上述优质资产的估值仍将得到有力支撑。不过鉴于近期相关个股已经反弹了不少，建议投资者不要盲目追高，而是应当以中长期思路来逢低布局，并耐心持有，相信可以获得不错的回报。
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